南京银行(601009):预期显著利好降准的上市银行之一
事件: 中国人民银行决定,从2012年2月24日起,下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。 研究结论 南京银行预期是显著利好存准下调的上市银行之一:截至去年三季度,南京银行债券投资占生息资产比重达到28.4%,远高于同业17.6%的平均水平。其中交易类资产占债券资产比例达到10%左右,在上市银行中也属较高。显示公司债券资产对业绩的弹性在上市银行中处于高位。加之一直以来公司债券业务特色明显,我们预期南京银行是显著受益此次存准下调的上市银行之一。 维持南京银行 2012年信贷增速将显著超越同业的判断:我们判断前期银行业信贷投放低于预期的一个重要原因在于部分银行受到存贷比和资本充足率等监管指标制约,无法按年初计划放贷。相较同业,南京银行各项监管指标优异,有能力足额完成新增信贷指标。而且在银行业整体信贷投放不足的情况下,监管层可能会适度放宽监管指标优良、有信贷投放能力的商业银行的信贷额度。因此我们维持去年4季度以来关于公司2012年新增信贷将显著超越同业的判断。 南京银行息差走势有望好于同业:针对市场对今年银行业面临贷款议价能力下滑及负债成本上升的担心,我们分析认为南京银行的情况将有望明显好于同业。从资产端来看,公司信贷占生息资产比重仅为37.8%,在上市银行中处于最低,同时去年公司为维护客户关系,对贷款上浮比例有所控制,因此未来银行业贷款议价的预期下降对南京银行影响十分有限。 而从负债端来看,公司存贷比仅为61%,吸储压力较同业小。总体看,南京银行今年的息差走势有望好于同业。 我们分析认为,在货币*策微调、债市回升的背景下,南京银行依然是今年上市银行中理想的投资标的之一。我们预测公司2012年EPS 为1.38元,同比增速预计达27%。公司当前股价对应2012年6.9X 动态PE 和1.14X 动态PB。维持公司“买入”的投资评级,目标价19元。